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跟着2025年到来，即使Q4财报尚未发榜，从各地旅游上市公司所清楚先期数据，已能大体忖度将来趋势。

从台日韩三地的中枢组团旅行社雄狮旅游、H.I.S及HanaTour来看，天然复苏进度有异，但仍能不雅察出共通趋势，海择本钱期待所归纳的趋势，能更成心于旅游从业者及投资东谈主对2025年的参预标的作念出判断。

Q3是旅游业迫切旺季，亦然下一年的试金石，咱们归纳台日韩三大组团社的财报作念为参考。

雄狮旅游(TPE: 2731)收入超2019年同时：

雄狮旅游于2024Q3归拢财报收入80.1亿台币(约2.44亿好意思金)，较2019年增长4%，较2023年景长20%；

买卖利益1.50亿台币(约455万好意思金)，比拟2019年亏转盈，较2023年零落52%。

依本年1月6日当地证交所收盘价，市值116亿台币，约3.52亿好意思金。

HanaTour(KRX: 039130)盈利能力最优：

HanaTour于2024Q3归拢财报收入1,594亿韩元(约1.09亿好意思金)，为2019年同时的87%；

买卖利润120.26亿韩元(约824万好意思金)，较2019年增长3.3X，较2023年零落9%。

依本年1月6日当地证交所收盘价，HanaTour市值8,934亿韩元，约6.12亿好意思金。

H.I.S(JP: 9603)市值最高：

H.I.S于2024Q3归拢财报收入764亿日元(约4.85亿好意思金)，为2019年同时的39%，较2023年景长25%；

买卖亏蚀2.56亿日元(约163万好意思金)，比拟2019年盈利113亿日元转为亏蚀，但亏蚀较2023年裁减70%。

依本年1月6日当地证交所收盘价，市值1135亿日元，约7.21亿好意思金。

这里咱们比对的是，各公司在2024Q3的归拢财报，归拢财报会纳入组团产物之外的收入。比如：

雄狮旅游有5%非团费收入，即FIT收入与其他收入；

HanaTour的非团费收入更高，有37%的收入来自于包机航班及栈房订房的散卖；

HIS在疫情后售出了豪斯登堡，财报整整少了一扫数这个词行状部（ハウステンボスグループ），不外仍有82%的收入来自旅游行状。

大体上来说，咱们以为公司全体的收入/损益现况以及与2019年的对比，仍相称精确响应了组团社的运营现况，并未变嫌作念为组团社的定位。

三大组团社的复苏近况容有不同，比如雄狮的收入卓绝2019年同时，但H.I.S的收入不到2019年同时的40%，但长入财报的细部骨子与历史变化，咱们以为，有五个趋势正在发生：

1. 挫折性旅游潮归来常态：从2024年暑假启动，台日韩三地组团社的挫折性旅游潮正在快速归来常态。

三大组团社Q2到Q3的环比收入增速，齐低于2023年同时，H.I.S的收入以致出现季减，不管是归拢报表或单看旅行行状齐是如斯。

更值得提防的是，除了H.I.S，盈利能力齐较2023年同时零落，雄狮旅游以致裁减卓绝一半；而H.I.S天然莫得零落，但2023Q3也呈现亏蚀，2024年仅仅减亏辛苦。

2. 日本之外的新方针地正在出现：以韩国HanaTour为例，天然Q3的总出团东谈主数还有3%的增速，但后疫情深受迎接的日本方针地，2024年以来出行东谈主次已合手续减少。

HanaTour团队游运输到日本的东谈主数在Q1、Q2、Q3，分裂为16.4万东谈主、14.3万东谈主、12.9万东谈主。韩国另一家上市组团社ModeTour的减幅更为剧烈。

比拟之下，运输到中国的东谈主数则合手续加多，从Q1的4.0万东谈主到Q3的卓绝8万东谈主，增长翻倍。咱们以为并非每个团客齐对深耕日本的低线城市感敬爱，他们会启动挖掘更簇新的方针地；但日本还是解放行游客的迫切方针地。

3. 降本增效会是长久趋势：日本H.I.S在Q3旅行行状的职工数为8,748东谈主，较2019年同时的13,209东谈主，大幅减少34%。

HanaTour与雄狮旅游天然莫得公告职工数，然而前者包摄于用度的职工开销，在Q3较2019年同时减少26%，后者在职工福利的提拨用度也有雷同的趋势，咱们以为这齐响应了职工数减少。

而况将来可能不会再增回蓝本的规模，因为AI确乎减少了不少东谈主力。

4. 组团社难以打造OTA基因：疫情间各组团社可能基于客户需求，加多在互联网的参预，在APP或出动修复的月活跃大有增长，比如HanaTour的月活为123万，以致卓绝Triple及Myrealtrip。

但缺憾的是，FIT及组件产物的销售长久拉不上来，HanaTour机酒产物在Q3收入占比37%与四年前基本一致。

雄狮比较好，四年占比接近翻了一倍，但FIT收入加上其它收入也仅仅从3%到5%，团费收入仍为主要的旅途依赖。

5. 2019的送客规模难再：即便后疫情期增长赶紧，但各社距离规复到疫情前的送客规模仍有很大差距。

HanaTour本年1月至10月的跟团旅游累计送客数目为175.4万东谈主次，仅达夙昔的69%，雄狮的出团数也仅约2019年的七成，两者惊东谈主雷同，咱们以为这个趋势与OTA在疫情间快速蚕食组团社客源的征象联系，这点在日本的组团社也同步发生，而况影响更为剧烈。

【本文为驳斥员个东谈主不雅点抒发，不代表大家旅讯态度】