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文｜财华社

英伟达（NVDA.US）的竞争敌手超微半导体（AMD.US）公布了超预期的2025年12月财季功绩。

AMD为止2025年12月27日止的季度功绩夸耀，在AI芯片推动下，数据中心分部的季度收入同比增长39.41%，至53.80亿好意思元，客户和游戏分部均实现强盛增长，季度收入诀别按年增长33.90%和49.73%，至30.97亿好意思元和8.43亿好意思元。其季度总收入同比增长34.11%，至102.70亿好意思元，高于市集预期的96.7亿好意思元。

AMD的数据中心季度分部策动利润率握续改善，12月财季的利润率按年擢升2.58个百分点，按季飞腾7.82个百分点，至32.57%。在此推动下，其第4季非司帐准则毛利率按年擢升2.95个百分点和按季飞腾3.02个百分点，至57.01%，经调整策动利润率按年擢升1.33个百分点或按季飞腾3.58个百分点，至27.79%。

在收入强盛增长，利润率握续改善的推动下，AMD的非司帐准则摊薄后每股盈利按年增长40.37%，或按季增长27.50%，至1.53好意思元，高于市集预期的1.32好意思元。

AMD在功绩发布会上裸露，其Instinct MI308芯片第4季在华销售额达3.9亿好意思元，并议论本季度在华收入将达到1亿好意思元。

即便如斯，公布功绩后，AMD在盘后往复时段股价大跌超8%。

为何AMD公布超预期功绩后，股价大跌？

包括这一预期在内，AMD议论2026年第1季收入约为98亿好意思元，加减3亿好意思元，按中位数野心，年增幅或为32%，但按季下降5%，非司帐准则毛利率议论约55%。咱们计算，其绩后股价大跌，部分原因或与其2026年第1季瞻望收入增长有所放缓联系。

进一步拆解来看，AMD绩后股价暴跌并非单孤单分导致，或是功绩结构性隐忧、市集预期落差、行业周期调整与估值追思等多重压力共振的效果。

从功绩结构来看，第4季的亮眼发达或存在部分临时身分，可握续性存疑。解决层在功绩发布会上裸露，其季度毛利中包括3.06亿好意思元的MI308库存开释收益，若不辩论这笔收益，其毛利率约为55%，非57%。

2025年，AMD的股价累计涨幅已达75%，本年以来其累计涨幅也有13.05%，比较之下，英伟达本年以来的股价累计跌幅达到3.30%，意味着AMD本年以来的股价发达要跑赢英伟达，也反应了市集关于AMD的预期更为乐不雅，有分析师以至预期AMD的季度营收可卓越百亿好意思元，而其本色给出的联结与这一圭臬仍有差距，或亦然其股价回落的原因。

用度高企与外部环境压力进一步加重了市集担忧。第4季，AMD研发用度同比飞腾36.10%至23.30亿好意思元，高于市集预期的22亿好意思元傍边；销售及解决用度同比飞腾51.26%至11.98亿好意思元，非司帐准则策动用度同比飞腾42%，至30.01亿好意思元，增幅高于营收增幅，反应出公司为追逐英伟达、鼓动芯片迭代与市集彭胀，正面对握续的成本压力。与此同期，买卖适度对其业务的影响仍未消退，而第1季对中国营收1亿好意思元的预期也较着低于上季3.9亿好意思元的营收，也意味着中国市集的孝敬或仍存在很大的不笃定性，以前增长能源面对覆按。

从行业层面来看，AI芯片板块正迎来阶段性调整，市集对AI投资的容忍度握续下降，投资者开动更体恤盈利完了才调，而非单纯的增长故事。近期标普500科技板块握续承压，英伟达、微软（MSFT.US）等科技巨头纷纷下挫，反应出市集对高进入换高增长的逻辑开动从头谛视——投资者不再盲目追捧AI联系方向，而是更垂青老本开支的报恩远景。在此布景下，资金从高估值AI芯片股转向对经济更为敏锐的周期股，酿成板块性抛售，AMD看成AI芯片畛域的中枢方向，当然难以独善其身。

事实上，不仅AMD股价大跌，英伟达隔夜股价也下落接近3%，曾一度下落超5%，盘后仍微跌0.59%。

值得矜重的是，AMD并非竣工缺少永久看点。该公司在CPU市集的竞争力握续擢升，第4季客户端业务同比增长33.90%，远超天下PC市集第4季不到10%的同比增速，无论是桌面级CPU还是办事器CPU细分畛域齐有不俗的发达，酿成了安定的基本盘。

同期，苏姿丰在功绩发布会上强调，MI450系列的建造进展极为成功，将按规划于本年下半年认真发布并启动量产，其与OpenAI保握着至极安定的谐和关系体育游戏app平台，规划从下半年开动逐渐擢升产量，这一进度将连续至2027年，她对2026年数据中心业务的举座增长充满信息，而瞻望2027年，数据中心AI业务或可带来数百亿好意思元营收。此外，各大云厂商纷纷加码基础次序的老本进入，行业需求的永久复旧仍在，这也为AMD后续增长保留了念念象空间。

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